美股“AI交易”即将面临重大考验。
本周美股AI科技股遭遇猛烈抛售，纳指周跌幅为2.9%，费城半导体指数周跌幅接近10%，最新点位已较纪录高位累计回撤20%。
另据摩根士丹利量化与衍生品策略团队（MS QDS）数据，美股科技动量因子（TMT MoMo）回撤已历时17个交易日，已从峰值下跌40%，创下历史最快、最深的回撤纪录。高盛合伙人、EMEA对冲基金业务负责人Mark Wilson表示，动量因子的平仓过程或许已“接近尾声”。
展望下周，美股财报季将进入高峰期，、英特尔、特斯拉、IBM、德州仪器等科技巨头将密集公布业绩，美股AI投资逻辑将迎来重大考验。有分析人士警告称，如果谷歌释放任何削减AI投资预算的信号，都可能会对AI交易产生严重冲击。
史上最猛烈的抛售潮
近期，美股科技动量交易正经历有史以来最剧烈的动荡。据MS QDS的最新数据，在短短17个交易日内，TMT MoMo已从峰值下跌40%，这是有数据以来最快、最深的一次抛售。其中，存储芯片股约占整体跌幅的三分之二，更广泛的AI受益股也较高点下跌约24%。
以费城半导体指数为例，截至周五收盘，该指数跌1.63%，报11673.89点，较6月的历史高点累计跌幅达20.3%。
值得注意的是，美股科技板块内部出现明显分化：半导体、存储、光通信概念股大幅下跌，MAG7（美股七巨头）整体持平，软件股逆势走强，显示资金在板块内部的重新定价正悄然展开。
高盛合伙人、EMEA对冲基金业务负责人Mark Wilson指出，此轮抛售的速度、深度均属历史罕见，更多反映的是仓位、杠杆、拥挤度等结构性因素。
Mark Wilson认为，这一轮动量因子的平仓过程或许已“接近尾声”，但短期内缺乏能够立即推动市场逆转的催化剂。
野村证券策略师Naka Matsuzawa在最新发布的报告中指出，目前市场主要围绕四种情景评估AI投资周期的潜在拐点：其一，AI投资过热压缩超大规模云厂商现金流，进而导致投资放缓；其二，内存价格高企推升投资成本，引发AI支出收缩；其三，原材料成本上涨加剧通胀压力，促使央行转向鹰派立场；其四，高内存价格引发半导体投资过热，继而导致内存价格回落。
Matsuzawa表示，正是这种多路径的不确定性，令美股投资者陷入疑虑与观望。
美股财报季的考验
未来一段时间内，美股财报季将进入高峰期，根据市场统计，下周将有超过80家标普500指数成份股公布季度业绩，美股科技股将迎来最关键的交易周。
市场希望在本财报季再次确认美股大型科技公司的融资能力以及AI投资的可持续性。野村证券策略师Naka Matsuzawa指出，即便美国超大规模云厂商（Hyperscalers）相关业绩数据表现强劲，鉴于美股科技股情景的复杂性，市场能否给予正面回应仍难以预判。
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根据日程安排，谷歌母公司Alphabet、、IBM、德州仪器将于美股下周三盘后公布最新季度业绩。
相比第二季度业绩本身，市场更加关注Alphabet管理层对于未来AI资本支出的最新指引。
新韩投资证券表示：“近期科技股回调的原因是市场对AI资本支出（Capex）的怀疑以及对内存利润性质的争论。以Alphabet为首的超大规模数据中心运营商的资本支出指引将是关键。”
Hennion & Walsh Asset Management首席投资官Kevin Mahn表示，如果Alphabet释放任何削减AI投资预算的信号，都可能在整个AI产业链引发连锁反应，会对AI交易产生严重冲击。
目前华尔街普遍认为，Alphabet短期内大幅削减AI投入的可能性并不高。随着OpenAI、Anthropic以及Meta持续加码竞争，谷歌仍需要保持高水平资本开支，以维持其在AI领域的竞争优势。
另外，市场对、德州仪器等半导体企业财报的重视程度也明显提升。
美国运通、菲利普莫里斯、雷神技术等金融、防务龙头也将在下周陆续交出成绩单。LSEG数据显示，目前分析师预计标普500指数成份股二季度整体盈利同比增长约26%，有望创近年来最快增速之一。
宏观经济方面，下周美国经济数据相对较少，最受关注的数据包括美国ADP就业报告、PMI数据、新屋销售数据以及每周初请失业金人数。此前公布的美国6月份CPI和PPI数据均低于市场预期，暂时缓解了市场对高通胀卷土重来的担忧。目前利率期货市场数据显示，交易员普遍预期美联储将在7月底的议息会议上维持利率不变，下一次25个基点的加息更有可能在今年12月进行，而不是此前预期的9月。
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